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党的十九大报告明确提出要“攻下不再次发生系统性金融风险的底线”。那么究竟系统性金融风险是什么？风险隐患展现出有哪些？怎样攻下不再次发生系统性金融风险的底线？这些都是我们当前必需面临和解决问题的根本性问题。

系统性金融风险是什么？国务院参事、当代经济学基金会理事长、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌针对新的金融背景，对以上问题展开了一一答案。绿法（国际）联盟秘书处对其讲话展开整理，联合注目防止化系统性金融风险。党的十九大报告明确提出要“攻下不再次发生系统性金融风险的底线”。

那么究竟系统性金融风险是什么？风险隐患展现出有哪些？怎样攻下不再次发生系统性金融风险的底线？这些都是我们当前必需面临和解决问题的根本性问题。系统性金融风险是什么系统性金融风险的愈演愈烈，是由个别的、集中的、局部的风险，在一定条件的催化剂下，在某个时点，经过一系列环节的风险传送和连锁反应，最后呈现全局性、系统性特征。但是在风险没愈演愈烈前，会立刻构成对全社会资产负债表的“缩表”效应，会对宏观经济总量，如GDP、总需求、总投资、就业率等宏观指标构成极大的冲击。

然而，危机一旦愈演愈烈，后果十分相当严重。例如美国在1929年至1933年经济大萧条时期，失业率骤升到25%，工业生产总值和农民总收入大幅度上升。中国如果处置很差当前的风险隐患，一旦愈演愈烈系统性风险，银行不良资产将直线减少，全社会的资产负债表不会相当严重“缩表”，进而引起一系列问题。

风险隐患展现出有哪些当前风险的隐患明确在哪里？根据经济学的理论和各国危机的教训，可以从两个角度来思维：第一个角度，从宏观数据（还包括：M2/GDP、全社会杠杆率、增量资本产出率等）动态变化中找寻蛛丝马迹。从这些数据来看，中国显然不存在一定系统性风险隐患，但经济指标总体上还是不俗的。第二个角度，从最后影响货币缴纳链中断时链条上的涉及产业、局部数据中找寻线索，顺藤摸瓜，从而做到大局。

明确来看，风险隐患主要展现出在以下几方面首先是房地产泡沫风险。房地产否有泡沫？对于这个问题，社会上仍然有有所不同意见，有人说道有泡沫，有人说道没，意见十分不统一。笔者不从大家常常用的指标（如居民房屋拥有率、房屋供给市场需求指标、房价收益比等）展开分析，这方面众说纷纭，仅有从两个视角不作补充性分析：一是中国牵涉到房产、土地的贷款和融资究竟有多少？从银行授信的品种分析，牵涉到房子贷款的有房地产开发贷款和按揭贷款。

官方统计资料，2016年底，这两项贷款共计余额26.7万亿元，占到全部银行贷款余额的25%。2016年这两项贷款追加5.7万亿元，占到全部新增贷款大约45%。

商业银行广泛拒绝接受的抵（质）押物和借贷五品主要是土地、商铺、厂房、楼房等，机器设备基本为首不上用场。因此确实和房价、地价涉及的贷款占比有多少？而且，越是中小银行，信用放款的比率就越较低。中小银行资本实力较强，因此借款人若没抵（质）押物，基本不给贷款。

在房地产的资产价值被过度看上的情况下，银行不应建立健全全口径房地产风险监测机制，将房地产企业贷款、个人按揭贷款、以房地产为抵押的贷款、房地产企业债券，以及其他形式的房地产融资划入监测范围，定期积极开展房地产压力测试，不准资金违规流向房地产领域。二是“房子是用来寄居的，不是用来油炸的”，这是中央对房地产的定位。

笔者指出，中国房地产市场身体健康发展的方向不应以消费品为导向。换言之，不应希望为了寄居而卖，买房是为了买房子的“使用价值”，而不是为了卖来赚到价格劣。从以上两个视角来看的话，中国经济不受房地产市场影响较小。其次是地方政府债务风险。

官方数据表明，其2016年的规模为27万亿元，风险是高效率的。但是近几年地方债实质上是在激增。有的是通过清股实债、表外负债、出售服务等方式，借地方平台、PPP（政府和社会资本合作）、产业基金等各种形式负债，有的是在套银行贷款。

因此地方政府究竟不出多少债？国务院不时地回应的组织进行调查，而且中央又坦率表态，对地方债务要“终生问责”。第三是生产能力不足风险。我国企业的杠杆率在2016年是166%，负债是123.5万亿元，如果按照一年期基准利率4.75%算数，每年利息要6万亿元。

从宏观看，仅有企业借债付息就已相似全国当年追加GDP（国内生产总值）的6.8万亿元了。因此，企业要维持下去就要不时地还债。为此，从2016年开始，中央下定决心去生产能力、去库存，并发布命令了硬性的指标。

第四是金融机构的潜在风险。从企业、地方风险到金融机构风险，这是一个问题的两面。在不良贷款亲率上，发布的不良贷款率约为2%，看上去不低，而且大银行资本充足率在全球银行中也是低的，银行的不良贷款拨备覆盖率也超过150%多。

但是，随着去生产能力、去库存、去杠杆进程的减缓，有些企业不会倒闭，有些非法集资案会曝露，过去银行表外业务构成的坏账不会减少。因此，从动态看作，不良贷款还无法测算。

第五是企业债务债权人风险。2015年有25家大型企业债权人，2016年债权人企业数量缩减到，近期又暴露出许多企业债权人。企业债务重组必须债权人、股东、地方政府等各方椅子来讲。而一旦大量企业破产，不仅不会造成一些地方政府的资本金损失，机构债权人向市场筹措的钱不了交代，商业银行的贷款无法交还，而且不会带给影响社会平稳的一系列问题。

此外，还有不少看不清的风险，有许多也无法统计资料。银行、证券、保险、基金、直投、投资基金等机构，前几年都在积极开展大资产管理业务，业务方式有许多不规范，风险较小，现在都在展开整顿。风险底线应当怎么死守对于存量风险的防止和消弭，我指出应当坚决以下四个原则：止痛原则对因法规不完善而产生的风险，不应尽早完备涉及法规并展开整顿，尽早挡住漏洞。

边立规矩边消弭风险，极力做存量风险只减不增。比如说，对于P2P网络借贷，不应不严整顿。再行比如，对于地方债等，不应尽早实施监管规定加以管理。

共计担原则谁负债谁还，财政极力不兜底。1997年我国处置金融风险是很有经验的。

在这个问题上，一定要坚决谁欠钱谁还。只有这样，才能完全超越道德风险，超越市场上不应有的幻想。成本原则针对地方巨额债务的还本付息压力，必须减少利息成本，应当怎么办？对项目有未来收益的可设法债转股，或者债券移位，把长年债券变为短期债券。时间原则尽管2007年以来中国经济增长速度大位中放缓，但是和其他国家比起，我们是大国经济体中意味著的高快速增长。

例如美国、德国、日本这些国家的增长率低的也都将近3%。中国经济如果需要持续保持6%的快速增长，就意味著国家财政、企业有收益。因此从全局看，只要把新的债务成本力在一定的低水平，从长年看，存量风险是可以渐渐消弭的。那么如何彻底防止增量风险？我指出当前的金融风险某种程度是金融圈的事，而是整个经济的事。

为此，我们必须：第一，把广义货币（M2）增长速度降下来，降至个位数。经济增长速度过去是两位数，现在早已降至了6%左右的水平，因此无法再行靠两位数的货币投入来保持经济快速增长了。当然，在实际操作上，不仅要降M2，还要叛社会融资总量指标。第二，尽早创建房地产市场身体健康发展的长效机制。

创建房地产市场身体健康发展的长效机制，牵涉到方方面面的内容，还包括租房政策、首付政策、利率政策、税收政策、土地供应政策、中央和地方财政关系等等。长期以来，在“土地财政”中，地方政府拿了收益大头，农民拿了小头，现在在“三块地”改革中，不应渐渐改过来，有些土地收益不应重返农民，让农民富一起。第三，完备金融监管协商机制。

当前不应更进一步完善金融监管协商机制，强化金融监管。如果几个部门的监管政策同时实施，其效应不是一加一相等二，而是小于二。

因此，不应留意监管协商，不要因为政策措施过度或因应失当而引起不应当产生的突发事件。第四，确实减缓改革与创意，前进供给外侧结构性改革。

现在很多风险是经济结构流失和资源错配的外在展现出，要提高经济结构流失就必需优化经济结构。而要优化经济结构，唯有依赖改革创新。

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